乐普医疗：高端医疗器械先行者 -凯发k8网页登录

凯发k8网页登录的简介——高端医疗器械龙头企业主营业务:公司主要从事冠状动脉介入医疗器械的研发、生产和销售,是国内高端医疗器械领域能够与国外产品形成强有力竞争的少数企业之一。公司主要产品包括血管内药物(雷帕霉素)洗脱支架系统、冠脉支架输送系统、ptca 球囊扩张导管、药物中心静脉导管等。公司的控股子公司天地和协主要产品为麻醉类介入医疗产品、心脏介入手术用鞘管和导丝等;控股子公司上海形状主要产品为动脉导管未闭(pda)封堵器、房间隔缺损(asd)封堵器、室间隔缺损(vsd)封堵器等。公司收入的87%来自母公司。2008年,支架系统实现收入3.4亿元,占总收入的87%;封堵器及其它自产产品实现收入1605万元,占总收入的4%;代理及经销产品实现收入3692万元,占总收入的9%。冠状动脉支架系统是公司收入的主要来源(占收入的87%),此产品的成长性基本可以代表公司未来几年的成长性。

2008 年,国内冠脉支架系统市场占有率前六名的企业为微创医疗、乐普医疗、山东吉威、强生公司、波士顿公司和美敦力公司,共占据约93%的市场份额,其中,强生公司、波士顿公司和美敦力公司三家外国企业约占27%的药物支架市场份额,另外三家为国内企业,占73%的药物支架市场份额,其中乐普医疗占25.8%,国产产品逐渐替代进口产品。

实际控制人:公司实际控制人是中国船舶重工集团,其通过全资子公司中船重工集团七二五研究所和中船重工科技投资发展有限公司合计持有乐普医疗53.90%股份。中船重工集团隶属于国务院国资委,主营业务为以船舰为主的军品科研生产。截至2008年12月31 日,中船重工集团总资产为2221亿元,净资产为355亿元,2008年实现净利润46亿元。

主要股东:中船重工集团旗下的七二五所和中船投资分别持有公司32.85%、21.05%的股份。外资企业brook公司和美国wp公司分别持有公司20.00%、8.49%的股份。外商持股比例超过25%,公司为生产性外商投资企业,公司2007年免缴地方所得税,2007年和2008 年免缴企业所得税,2009年至2011年减半缴纳企业所得税。

2. 主要财务数据——财务数据健康2006年,公司收入1.8亿元,2008年公司收入达到3.9亿元,两年翻了一倍多,而归属于母公司的净利润由6000万元增长到2亿元。2006年至2009年上半年,公司毛利率连续上升,由71%上升至82%。公司的净利率超过50%,公司的高成长性与优异盈利能力在创业板中也名列前茅。公司的资产负债率在20%左右,较为安全。总体来看,公司的财务数据健康。

3. 成长性分析——行业增长快,技术壁垒高我国2000年~2008年冠状动脉介入术(pci)手术病例(平均每个手术约需1.6个支架)年均复合增长率超过40%,冠状动脉介入术(pci)手术所使用的支架系统数量从2002年的约4.0万套增长到2008年的约29.8万套。未来我国冠状动脉介入治疗市场增长的因素有:(1)中国十几亿人口造就了庞大的医疗消费群体;(2)国家医保制度的逐渐健全;(3)人民收入水平的提高;(4)有经验的医生数量增加。我们推测我国pci未来仍将保持30%以上的增长速度。

冠脉介入治疗支架是植入人心脏动脉的医疗器械,对支架系统的质量要求十分高。至今,手术后动脉再狭窄发生率仍有5%~10%左右,晚期血栓的发生率虽然只有3‰,但是这种并发症的死亡率却很高。由于技术壁垒,国内市场成六大寡头垄断格局。

由于冠状动脉介入医疗器械行业发展迅速,而能够生产该产品的厂商数量相对较少,冠脉支架系统的供求基本平衡。考虑目前支架系统供求基本平衡、该行业技术门槛高、退出成本高等因素,我们认为该产品未来新进入者不多。公司上市后,随着募集资金的投入以及上市带来的广告效应,未来3-5年公司有望保持30%以上的复合增长率。

4. 未来市场空间预测如果按照冠状动脉介入术(pci)手术病例年均复合增长率30%推算,我国2012 年接受冠状动脉介入术置入的患者将达到53.09 万例。按平均每例冠状动脉介入术(pci)手术使用1.6个支架系统计算,预计2012年我国支架系统市场需求量将达到85.03万套。公司目前市场占有率为26%,考虑公司募投项目将产能由7万套/年扩大至17万套/年,以及国内品牌逐渐代替国外品牌,2012年公司的市场占有率有望超过30%,按30%计算,公司2012年的销售量为25.5万套。目前每套的价格为4240元,按4000元/套计算,公司2012年支架系统的收入规模约为10亿元,是2008年的三倍,公司未来的成长空间巨大。

5. 风险提示产品注册风险:公司生产的医疗器械产品必须获得国家药品监督管理部门颁发的产品注册证后才能投放市场。但由于公司研发的产品技术含量较高,而且目前国家加强了对植入人体的医疗器械产品的监管,国家医疗器械监督管理部门对产品技术的鉴定时间和审批周期可能较长(通常为2至4年),从而可能导致公司研发的新产品推迟上市。

安全性风险:介入医疗器械产品作为直接植入人体重要器官的医疗器械,其安全性和有效性均在客观上存在一定的风险。